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經(jīng)過近兩年的談判,負(fù)債近千億中鋼集團(tuán)債轉(zhuǎn)股方案基本落地,目前有關(guān)方案已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院,很快將有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。在國(guó)家發(fā)改委、央行、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)等多部委的多次研究討論后,最新方案取消了債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)規(guī)模,強(qiáng)調(diào)“一企一策、一事一議”。
適用債轉(zhuǎn)股的債權(quán)以銀行貸款為主,債券等是否納入由參與方自主協(xié)商而定,針對(duì)臨時(shí)有困難、但有發(fā)展前景的企業(yè)降杠桿;政府不強(qiáng)制“拉郎配”;鼓勵(lì)社會(huì)資金參與,政府不承擔(dān)損失兜底。
經(jīng)過近兩年的談判,負(fù)債近千億中鋼集團(tuán)債轉(zhuǎn)股方案基本落地,目前有關(guān)方案已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院,很快將有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。與中鋼股份債轉(zhuǎn)股方案同時(shí)落地的,還有本輪債轉(zhuǎn)股的指導(dǎo)意見。據(jù)了解,在國(guó)家發(fā)改委、央行、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)等多部委的多次研究討論后,最新方案取消了債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)規(guī)模,強(qiáng)調(diào)“一企一策、一事一議”。適用債轉(zhuǎn)股的債權(quán)以銀行貸款為主,債券等是否納入由參與方自主協(xié)商而定,針對(duì)臨時(shí)有困難、但有發(fā)展前景的企業(yè)降杠桿;政府不強(qiáng)制“拉郎配”;鼓勵(lì)社會(huì)資金參與,政府不承擔(dān)損失兜底。
今年3月,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)多次表態(tài),“可通過市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率”,引發(fā)市場(chǎng)熱議。據(jù)了解,一開始有部委建議,比照1999年政策債轉(zhuǎn)股占GDP的比重來確定此次債轉(zhuǎn)股的總體規(guī)模,數(shù)字十分驚悚。此前財(cái)新于4月初獨(dú)家報(bào)道,當(dāng)時(shí)有方案將首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模確定為1萬億元。消息甫出,正逢市場(chǎng)質(zhì)疑中國(guó)鐵物借債轉(zhuǎn)股而“逃廢債”,頓時(shí)引發(fā)對(duì)政策性債轉(zhuǎn)股巨大道德風(fēng)險(xiǎn)的憂慮。
5月中旬,《人民日?qǐng)?bào)》刊發(fā)“開局首季問大勢(shì)——權(quán)威人士談當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)”一文指出,不要?jiǎng)虞m搞債轉(zhuǎn)股。此后,債轉(zhuǎn)股由熱議轉(zhuǎn)為平靜,直到6月23日,在國(guó)務(wù)院新聞辦召開的中國(guó)債務(wù)率分析及對(duì)策有關(guān)情況吹風(fēng)會(huì)(下稱債務(wù)吹風(fēng)會(huì))上,國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司副司長(zhǎng)孫學(xué)工說:“此次債轉(zhuǎn)股與1999年的政策性債轉(zhuǎn)股有很大不同?!?/p>
孫學(xué)工這樣說:“我們是在現(xiàn)有法律法規(guī)和政策的基礎(chǔ)上,看看能不能進(jìn)一步賦予市場(chǎng)主體更大的自主權(quán),并且營(yíng)造一個(gè)更好的政策環(huán)境?!彼Q此輪“債轉(zhuǎn)股的對(duì)象企業(yè)將完全由市場(chǎng)主體自己選擇,轉(zhuǎn)讓價(jià)格完全由市場(chǎng)主體基于真實(shí)價(jià)值協(xié)商處理,對(duì)債權(quán)和股權(quán)進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià),并且股權(quán)市場(chǎng)化退出?!?/p>
中鋼方案
中鋼集團(tuán)有可能成為本輪債轉(zhuǎn)股第一案。8月伊始,銀監(jiān)會(huì)就《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)處置的若干意見》(下稱《意見》)向各銀監(jiān)局、政策性銀行、大型銀行、股份制銀行以及金融資產(chǎn)管理公司征求意見?!兑庖姟分凶钍苁袌?chǎng)關(guān)注的一點(diǎn),在于“支持對(duì)鋼鐵煤炭企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股”。
在中鋼債務(wù)違約爆發(fā)之后,在銀監(jiān)會(huì)、國(guó)資委的協(xié)調(diào)下,中國(guó)銀行牽頭成立了債委會(huì),制定債務(wù)重組方案。當(dāng)時(shí),中鋼集團(tuán)方面提出的解決方案,就是謀求債轉(zhuǎn)股。財(cái)新記者獲悉,經(jīng)過該債委會(huì)核查發(fā)現(xiàn),截至2014年12月,中鋼集團(tuán)及其所屬72家子公司債務(wù)逾1000多億元,其中金融機(jī)構(gòu)債務(wù)近750億元,牽涉境內(nèi)外80多家銀行,還有一些信托、金融租賃公司。
據(jù)了解,中鋼債轉(zhuǎn)股方案3月下旬就已上報(bào)相關(guān)部委,但后來有所停滯??傮w方案是,按照德勤審計(jì)的結(jié)果,留債和轉(zhuǎn)股規(guī)模各占一半。據(jù)了解,這個(gè)留債和轉(zhuǎn)股的比例是債權(quán)人與債務(wù)人多次博弈、多場(chǎng)艱難談判的結(jié)果。
留債部分,中鋼需付息,但利率較低。不過,各家債權(quán)銀行的留債和轉(zhuǎn)股比例各有不同。有的債權(quán)行留債部分高達(dá)65%,轉(zhuǎn)股35%;有的銀行留債比例僅有10%,轉(zhuǎn)股90%。這一比例跟各家銀行貸款的資質(zhì)有關(guān)。如果銀行手中的資產(chǎn),其評(píng)估值、企業(yè)資金流或者抵押物能夠全額覆蓋貸款本息,可以全額留債;如果幾乎都是信用擔(dān)保的資產(chǎn),就是全額債轉(zhuǎn)股。銀行更愿意盡量多留債。值得注意的是,中鋼債轉(zhuǎn)股的“股”,可能是可轉(zhuǎn)債,實(shí)質(zhì)上還是債權(quán)。多位債權(quán)行人士指出,轉(zhuǎn)股部分是可轉(zhuǎn)債可能長(zhǎng)達(dá)六年期,前三年鎖定,從第四年開始逐年部分轉(zhuǎn)股,轉(zhuǎn)股價(jià)格屆時(shí)再用可轉(zhuǎn)債的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格來定。這部分的權(quán)益保障,以中鋼集團(tuán)名下的不動(dòng)產(chǎn)以及兩家上市公司的股權(quán)作為抵質(zhì)押。
中鋼債務(wù)重組的談判過程頗為艱難。“每個(gè)債權(quán)行的資產(chǎn)質(zhì)押情況、風(fēng)險(xiǎn)敞口等都不一樣,幾家銀行都從自己的角度考慮,很難談攏?!币晃淮笮邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示,“央企沒有地方政府的統(tǒng)籌安排,國(guó)資委和銀行相互博弈;在債務(wù)重組方案協(xié)商中,銀監(jiān)會(huì)法規(guī)部起了很大作用。”
投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)?
7月18日,中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于深化投融資體制改革的意見》正式公布,其中提及“開展金融機(jī)構(gòu)以適當(dāng)方式依法持有企業(yè)股權(quán)的試點(diǎn)”。接近監(jiān)管人士表示,這句話有兩層意思:一則意味著債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)悄然啟動(dòng);一則表明投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)在持續(xù)推進(jìn)。前者針對(duì)存量,后者強(qiáng)調(diào)增量,由此推動(dòng)企業(yè)降杠桿及結(jié)構(gòu)調(diào)整。
銀監(jiān)會(huì)的《意見》只提及AMC作為實(shí)施主體,主要是因?yàn)閭D(zhuǎn)股指導(dǎo)意見何時(shí)出臺(tái)尚不明確。但業(yè)內(nèi)預(yù)期,這次最終實(shí)施應(yīng)該會(huì)有銀行投資子公司等其他主體參與。一位大行人士表示,債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)將跟投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)配合,由此銀行可以獲得投資子公司的牌照。
據(jù)了解,成立投資子公司的銀行,應(yīng)申請(qǐng)相關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)。在4月銀監(jiān)會(huì)、科技部等推動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的制度安排下,國(guó)開行、中國(guó)銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行、浦發(fā)硅谷銀行獲得設(shè)立投資功能子公司的資格。據(jù)財(cái)新記者了解,投貸聯(lián)動(dòng)有望擴(kuò)大至全國(guó)范圍,在商業(yè)銀行全面推開。此輪債轉(zhuǎn)股鼓勵(lì)銀行向非本行投資子公司債轉(zhuǎn)股,或者不同銀行的投資子公司之間可交叉實(shí)施債轉(zhuǎn)股,但是銀行不得直接持有企業(yè)股權(quán)。
銀行直接持有企業(yè)股權(quán),首先受到《商業(yè)銀行法》第四十三條的限制,即商業(yè)銀行不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資,但國(guó)家另有規(guī)定的除外。工行原行長(zhǎng)楊凱生指出,雖然有“國(guó)家另有規(guī)定的除外”這一豁免條款,但是如果逐案報(bào)國(guó)務(wù)院審批,可操作性有一定問題;如果進(jìn)行一次性的授權(quán),則建議在授權(quán)時(shí)設(shè)置一系列明確的前置條件,比如明確債轉(zhuǎn)股對(duì)象的選擇標(biāo)準(zhǔn)以及市場(chǎng)化操作的基本要求等,以避免具體實(shí)施過程中的操作變形,防止損失擴(kuò)大和孳生道德風(fēng)險(xiǎn)。
多位市場(chǎng)人士建議,要及時(shí)修訂《商業(yè)銀行法》和《破產(chǎn)法》等法律,為債轉(zhuǎn)股提供法律支撐和保障。應(yīng)在《破產(chǎn)法》中關(guān)于破產(chǎn)重整與破產(chǎn)和解的表述中,增加有關(guān)債權(quán)可轉(zhuǎn)為股權(quán)的內(nèi)容。其次,按《商業(yè)銀行資本管理辦法》規(guī)定,銀行持有企業(yè)股權(quán),兩年內(nèi)需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%,兩年后是1250%,這也對(duì)銀行持股帶來極大約束。“放貸放成股東”后,還需要配合以股東權(quán)利、股權(quán)定價(jià)、股權(quán)退出等一系列的制度安排。
“如果有債轉(zhuǎn)股方案,商業(yè)銀行作為股東應(yīng)不應(yīng)該行使必要的股東權(quán)利?在前幾輪債轉(zhuǎn)股中,商業(yè)銀行沒有行使股東權(quán)利?!苯ㄔO(shè)銀行董事長(zhǎng)王洪章公開表示對(duì)這一問題的關(guān)切。多位銀行業(yè)人士也指出,銀行如果通過投資子公司對(duì)企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,股東權(quán)利應(yīng)該得到主張。但轉(zhuǎn)股企業(yè)多為有財(cái)務(wù)困難的企業(yè),因此很難獲得分紅。
誰能債轉(zhuǎn)股
此次債轉(zhuǎn)股的負(fù)面清單包括“僵尸企業(yè)”、惡意逃廢債的企業(yè)、有可能助長(zhǎng)產(chǎn)能過剩的企業(yè)等。值得注意的是,雖然“僵尸企業(yè)”不能債轉(zhuǎn)股,過剩產(chǎn)能的龍頭企業(yè)卻可以。據(jù)財(cái)新記者了解,有望進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)包括:因行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致困難,但有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè);高負(fù)債的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過重的成長(zhǎng)型企業(yè)、過剩產(chǎn)能行業(yè)的龍頭企業(yè),以及涉及國(guó)家安全的戰(zhàn)略型企業(yè)。
這些企業(yè)須符合的條件是,發(fā)展前景較好,具有可行的改革方案和脫困安排;產(chǎn)品有市場(chǎng),符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,技術(shù)較為先進(jìn),環(huán)保和安全達(dá)標(biāo);信用狀況較好,無故意違約,無轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等不良信用記錄。所以,負(fù)債率過高的國(guó)企仍然是債轉(zhuǎn)股的主要對(duì)象。據(jù)財(cái)新智庫(kù)莫尼塔測(cè)算,2015年中國(guó)非金融企業(yè)部門“債務(wù)/GDP”為164%(國(guó)際清算銀行口徑),其中國(guó)有企業(yè)債務(wù)率超過110%。
前述銀監(jiān)會(huì)《意見》表示,政府將對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率較高、在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占主要地位的鋼鐵煤炭骨干企業(yè),支持AMC和地方AMC按照市場(chǎng)化、法治化的原則,開展債轉(zhuǎn)股工作,依法行使股東權(quán)利,改進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)。對(duì)于“鋼鐵煤炭骨干企業(yè)”的表述,讓不少銀行頗感困惑。有的銀行人士認(rèn)為,這指的是在國(guó)家國(guó)資委“54家國(guó)有骨干企業(yè)名單”里的鋼鐵、煤炭企業(yè),包括神華、寶鋼、鞍鋼、武鋼等。有的銀行人士則認(rèn)為,“骨干企業(yè)”范圍可能更廣,即省一級(jí)的也有可能,那么范圍就大大拓展了。這樣,負(fù)債近2000億元的渤海鋼鐵、負(fù)債近千億元的中鋼集團(tuán)就被納入進(jìn)來。
從實(shí)際進(jìn)展來看,骨干企業(yè)還可能包括省屬企業(yè)。市場(chǎng)預(yù)期,山西省七大國(guó)有省屬煤企也可能開展債轉(zhuǎn)股。這七大煤企分別為大同煤炭、山西焦煤集團(tuán)、山西晉城無煙煤礦業(yè)集團(tuán)、潞安礦業(yè)、山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)、晉能集團(tuán)和陽(yáng)泉煤業(yè)。截至2015年末,山西七大煤企總負(fù)債近1.1萬億元,其中流動(dòng)負(fù)債近6800億元。據(jù)了解,在2016年初的監(jiān)管工作會(huì)議上,銀監(jiān)會(huì)高層專門指出,要加強(qiáng)與發(fā)改委、國(guó)資委等地方政府部門的對(duì)接與積極配合,摸清地方政府掌握的“僵尸企業(yè)”客戶名單及貸款風(fēng)險(xiǎn),密切關(guān)注地方政府處置時(shí)機(jī)和進(jìn)展,及時(shí)啟動(dòng)債務(wù)重組程序。
不過,市場(chǎng)擔(dān)心,在“僵尸企業(yè)”界定沒有定量指標(biāo)的情況下,操作中很容易做文字游戲。多位監(jiān)管人士及銀行業(yè)人士告訴財(cái)新記者,目前沒有公開信息了解哪些企業(yè)是“僵尸企業(yè)”;對(duì)于“僵尸企業(yè)”,各部委也沒有制定統(tǒng)一的定量指標(biāo)。不過,在發(fā)改委劃定的過剩產(chǎn)能行業(yè)中,地方政府有“僵尸企業(yè)”名單,但銀行并不知道?!般y行要是知道了,肯定會(huì)偷偷退出?!币晃汇y行人士坦言。
本文關(guān)鍵詞: 不銹鋼管件 |